一、市場綜述
（一）總體走勢
3月份中國A股市場震蕩上行，上證綜指本月上漲5.09%至3090.76點，日均成交額3955億元，較上月大幅增加逾50%；深證成指本月上漲9.69%至9906.86點，日均成交4936億元，較上月增加約47%。由于上證權(quán)重占比較高的銀行板塊整體漲幅的拖累，本月A股市場仍為“深強滬弱”，深圳市場顯著好于上海。
（圖表1：3月上證成交額與指數(shù)走勢）
（圖表2：3月深證成交額與指數(shù)走勢）
（二）基本面與估值
基本面方面，制造業(yè)PMI指數(shù)在2月份創(chuàng)3年新低以來，回升至榮枯線上方至50.50，顯示經(jīng)濟預(yù)期向好。值得一提的是，3月份中、小企業(yè)PMI指數(shù)分別由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3，顯示出隨著政府減稅以及各項針對性支持政策的落地，中小企業(yè)經(jīng)營活力進一步好轉(zhuǎn)。
（圖表3：15年至今PMI走勢）
估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，深證A股26.27倍。10年至今上證平均市盈率為15.65，深證平均市盈率為33.56，上證已經(jīng)接近歷史平均水平，深證較歷史平均水平尚有較大空間。
二、觀點摘要與解讀
政策面，3月政策面仍然向好股市持續(xù)健康發(fā)展。月初政府工作報告中提出要促進多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。股權(quán)質(zhì)押方面，證監(jiān)會主席表態(tài)上市公司股權(quán)質(zhì)押風險有一定緩解，對系統(tǒng)性風險的擔憂有所降低。交易方面，監(jiān)管機構(gòu)降低了對市場的人為干預(yù)，將上漲表述為正常的市場行為。外資方面，MSCI官方宣布將逐步增加中國A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重至20%，可帶來可觀的增量資金。
市場走勢，3月權(quán)益市場在2月大幅上漲的基礎(chǔ)上波動明顯加大，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。上證本月上漲5.09%至3090.76點，深證成指上漲9.69%至9906.86點，成交均有所放大。
基本面與估值，3月宏觀經(jīng)濟基本面已經(jīng)顯示出了積極的信號，制造業(yè)PMI指數(shù)重回榮枯線上方至50.5，中小企業(yè)經(jīng)營預(yù)期明顯改善。估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，已接近2010年以來平均市盈率；深證A股26.27倍，較2010年以來平均水平尚有較大空間。
資金面，社融方面，2月社融規(guī)模為7029.99億元，屬于近年來較低水平，但綜合1、2兩個月社融數(shù)據(jù)來看，仍屬歷史高位。2月社融中地方政府專項債從1087億增長至1771億元，顯示出政府公共支出的持續(xù)發(fā)力與托底。外資流入方面，3月北向資金合計凈流入43.56億元，隨著指數(shù)震蕩，外資呈現(xiàn)出大幅震蕩的態(tài)勢。兩融方面，3月末兩市融資余額9132.37億元，較月初增長1167.36億元，市場參與熱情進一步提高。
綜合來看，政策面支持股市持續(xù)健康發(fā)展，基本面已經(jīng)出現(xiàn)積極的信號，年初至今增量資金整體溫和，其中外資和杠桿資金上升較明顯。目前市場類似歷史上牛市初期，各板塊普漲但波動可能較大，保住收益是重點，行情將在猶豫中繼續(xù)發(fā)展。隨著基本面確認見底，最終將迎來市場全面爆發(fā)的階段。但以下幾個不利的因素仍須關(guān)注，首先是經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)未得到進一步數(shù)據(jù)支撐，目前市場對經(jīng)濟預(yù)期較好，但還需要更多的數(shù)據(jù)支撐，單月PMI好于預(yù)期并不足以證明經(jīng)濟產(chǎn)生拐點；其次是年初至今指數(shù)已有約25%的漲幅，但從未經(jīng)歷像樣的回調(diào)，歷史數(shù)據(jù)表明指數(shù)漲幅達20%以上時均會經(jīng)歷一個回抽確認的過程；最后中美貿(mào)易談判出現(xiàn)意料之外的變數(shù)，如果最終結(jié)果不如人意或讓步過大將給市場帶來沖擊。
預(yù)計權(quán)益市場仍將維持牛市的走勢，指數(shù)向上還有較大空間，但結(jié)合近期漲幅以及高層不希望市場過熱的態(tài)度，指數(shù)短期可能會有一定的波動，道路雖然曲折、前途仍然光明。（投資銀行部）
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