一、觀點(diǎn)摘要
貨幣市場(chǎng)方面，本月央行公開市場(chǎng)操作較為頻繁，但操作力度不及市場(chǎng)預(yù)期，疊加高層言論釋放收緊信號(hào)，貨幣政策轉(zhuǎn)向趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，流動(dòng)性邊際收緊，資金價(jià)格中樞上移，但仍處于歷史較低水平。
短期來(lái)看，貨幣政策走勢(shì)具有不確定性，主要依賴經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，后續(xù)需要密切關(guān)注近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。
利率債投資方面，本月利率債收益率繼續(xù)顯著上行，中債指數(shù)上漲1.07%，10年國(guó)債及國(guó)開債繼續(xù)上漲超過(guò)10BP，我們認(rèn)為，主要因?yàn)檠胄胸泿耪咿D(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，以及月末股市走強(qiáng)所致，期限利差繼續(xù)收窄。
短期來(lái)看，目前債市利空因素較多，市場(chǎng)情緒極度悲觀，客觀存在一定超調(diào)現(xiàn)象，但鑒于貨幣政策難以更為寬松，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好，利率債上漲空間有限，配置價(jià)值相對(duì)較低。
信用債投資方面，各品種信用債收益率顯著上行，且期限越短、評(píng)級(jí)越高品種上行幅度越大。信用利差大部分走闊，期限越短主體走闊幅度越大，等級(jí)利差變化幅度較小。我們認(rèn)為，信用債收益主要由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益上漲帶動(dòng)，主因在于流動(dòng)性收緊，且長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期將修復(fù)，以及股市階段走強(qiáng)，信用利差走闊。
短期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖以及股市走強(qiáng)，債市仍將被壓制，但考慮到目前政策核心在于寬信用，隨著收益率的進(jìn)一步走高，信用債將更具有配置價(jià)值，信用利差將保持穩(wěn)定。
債券發(fā)行方面，雖近期監(jiān)管重點(diǎn)在于推動(dòng)實(shí)體企業(yè)融資利率降低，即為寬信用，在此背景下，雖然本月資金利率進(jìn)一步提升，但全市場(chǎng)信用債發(fā)行只數(shù)與規(guī)模較上月顯著增加，凈融資量小幅增加。
預(yù)計(jì)資金價(jià)格將逐步趨穩(wěn)，發(fā)行規(guī)模將逐步回升，但需密切關(guān)注股市走勢(shì)，若股市走強(qiáng)，將對(duì)債市資金產(chǎn)生較大分流作用。此外，抗疫特別國(guó)債7月將大規(guī)模發(fā)行，也將對(duì)市場(chǎng)資金產(chǎn)生一定擠占作用。
從集團(tuán)所處行業(yè)來(lái)看，6月份，可比行業(yè)中，煤炭、化工、電力行業(yè)融資成本較上月有所上行，主要因?yàn)橘Y金市場(chǎng)邊際收緊所致，但整體來(lái)看，我們認(rèn)為所選行業(yè)融資環(huán)境處于寬松狀態(tài)。
二、政策關(guān)注
（一）政策動(dòng)態(tài)
1、6月1日，為支持中小微企業(yè)，央行創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，分別為普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃。
2、6月15日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道披露，抗疫特別國(guó)債將均衡發(fā)行節(jié)奏，從6月中旬開始，7月底前發(fā)行完畢。以10年期為主，適當(dāng)搭配5年、7年期。
3、6月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利，要求加快降費(fèi)政策落地見效，為市場(chǎng)主體減負(fù)。會(huì)議要求，進(jìn)一步通過(guò)引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息等一系列政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元。。
4、6月18日，易綱表示，加大不良貸款處置力度是增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要措施，疫情應(yīng)對(duì)期間的金融支持政策是階段性的，要注意激勵(lì)約束相融，關(guān)注政策后遺癥，保持總量適度，并提前考慮相關(guān)工具的適時(shí)退出。
5、6月中旬，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)信托公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置相關(guān)工作通知；堅(jiān)持“去通道”目標(biāo)不變，繼續(xù)壓縮信托通道業(yè)務(wù)，逐步壓縮違法違規(guī)的融資類信托業(yè)務(wù)；但不會(huì)一刀切，而是逐步壓縮違規(guī)融資類業(yè)務(wù)規(guī)模。
6、央行決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。
（二）政策解讀
月中，北京地區(qū)疫情出現(xiàn)短暫局部反復(fù)后得以控制，整體影響繼續(xù)趨弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)央行一系列動(dòng)作，以及國(guó)常會(huì)表態(tài)引導(dǎo)中小企業(yè)融資利率下降，可以看出，政策的核心在于實(shí)體寬信用，貨幣政策致力于價(jià)的下降，規(guī)模方面趨于收斂。海外方面，疫情影響仍然較大，但美國(guó)就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)勁，中美關(guān)系仍較為緊張。
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展大概率將趨于弱勢(shì)，隨著需求的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)仍將趨于好轉(zhuǎn)，核心需要跟蹤后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的底部進(jìn)行驗(yàn)證，若經(jīng)濟(jì)真正持續(xù)上漲，貨幣政策將難以重回寬松。海外方面，疫情仍具有較大不確定性，疊加下半年美國(guó)大選，中美關(guān)系走勢(shì)仍難以明確，后續(xù)也需保持關(guān)注。
三、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
（一）數(shù)據(jù)指標(biāo)[1]
1、5月，我國(guó)出口增速同比降3.3%，預(yù)期降9.8%，前值增3.5%；進(jìn)口降16.7%，預(yù)期降9.4%，前值降14.2%。貿(mào)易順差629.3億美元，增加52.9%。
2、中國(guó)5月CPI同比上漲2.4%，預(yù)期2.7%，前值3.3%。3月PPI同比下降3.7%，預(yù)期下降3.2%，前值下降3.1%。
3、5月新增人民幣貸款1.48萬(wàn)億元，預(yù)期1.42萬(wàn)億元，前值1.7萬(wàn)億元。M2同比增11.1%，預(yù)期11.2%，前值11.1%。5月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.19萬(wàn)億元，預(yù)期增2.83萬(wàn)億，前值增3.09萬(wàn)億。整體來(lái)看，數(shù)據(jù)超出預(yù)期。
4、5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增4.4%，預(yù)期增4.9%，前值增3.9%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降2.8%，預(yù)期降1.4%，前值降7.5%。
5、中國(guó)5月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5823.4億元，同比增6%%，前值降4.3%。
6、5月統(tǒng)計(jì)局官方制造業(yè)為50.9，環(huán)比漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期50.4。
7、6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI 51.2，較5月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)最高，連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。
8、美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI初值49.6，預(yù)期48，前值39.8；6月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值46.7，預(yù)期46.5，前值37.5。
（二）數(shù)據(jù)解讀
本月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，整體超出預(yù)期。具體來(lái)看，供給及需求均明顯好轉(zhuǎn)， CPI繼續(xù)溫和上漲，但PPI跌幅繼續(xù)走闊，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大；信貸數(shù)據(jù)延續(xù)向好趨勢(shì)，且結(jié)構(gòu)明顯改善，M1數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)，企業(yè)情緒也在改善；消費(fèi)數(shù)據(jù)同比雖仍然下跌，但跌幅較上月明顯好轉(zhuǎn)；出口繼續(xù)超預(yù)期，但進(jìn)口仍表現(xiàn)較弱；PMI連續(xù)三月位于榮枯線以上。美國(guó)方面，制造業(yè)數(shù)據(jù)位于榮枯線以下，但環(huán)比好轉(zhuǎn)，本月最大的亮點(diǎn)，在于就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期錄得近十年來(lái)最大漲幅。
我們認(rèn)為，疫情產(chǎn)生以來(lái)，隨著市場(chǎng)極度恐慌后情緒不斷修復(fù)，刺激經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，但目前這種動(dòng)力已接近枯竭，經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)真正的持續(xù)上行，判斷的關(guān)鍵點(diǎn)在于后續(xù)2-3個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若繼續(xù)向好，則基本面上行邏輯驗(yàn)證，反之則否。
四、央行動(dòng)態(tài)
6月，公開市場(chǎng)動(dòng)作較為頻繁，其中，逆回購(gòu)?fù)斗?/span>1.54萬(wàn)億，利率未調(diào)整，MLF縮量續(xù)作2,000億，本月合計(jì)投放17,400億；月內(nèi)逆回購(gòu)到期1.56萬(wàn)億，MLF合計(jì)到期7,400億。本月合計(jì)到期23,000億，全月流動(dòng)性凈回籠5,600億。
圖一：5月份央行公開市場(chǎng)操作
本月公開市場(chǎng)操作較為頻繁，但力度未及市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，全月流動(dòng)性凈回籠，且前期國(guó)常會(huì)提到的降準(zhǔn)等寬松政策并未落地，LPR與上月保持一致，且易綱在陸家嘴論壇上表示，將考慮政策工具的適時(shí)退出?？梢钥闯?，貨幣政策最為寬松的階段已過(guò)，轉(zhuǎn)向趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，目前央行政策核心在于對(duì)實(shí)體企業(yè)融資價(jià)格的下調(diào)。
我們認(rèn)為，出于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，以及壓降金融市場(chǎng)杠桿水平的需求，央行貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向，但目前經(jīng)濟(jì)觸底反彈的命題仍未被驗(yàn)證，流動(dòng)性水平仍處于歷史低位，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，判斷監(jiān)管的政策立場(chǎng)。
五、貨幣市場(chǎng)
6月，貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向趨勢(shì)進(jìn)一步被驗(yàn)證，市場(chǎng)情緒較為悲觀，資金價(jià)格波動(dòng)上行。
圖二：2018年以來(lái)Shibor1w、DR007和R007走勢(shì)
圖三：6月份DR007、R007和Shibor1W走勢(shì)
本月DR007、Shibor1W、R007均值分別為1.98%、2.03%、2.09%，較上月分別上漲44BP、31BP、47BP。整體來(lái)看，本月資金價(jià)格月初跨月回落，隨后逐步上漲，月末沖高。
短期來(lái)看，后續(xù)貨幣政策立場(chǎng)將更加依賴經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后續(xù)仍表現(xiàn)較弱，則貨幣政策可能重回寬松通道，若經(jīng)濟(jì)上行被證實(shí)，則貨幣政策預(yù)期可能繼續(xù)收斂。但目前資金利率仍處于歷史低位，短期看不具有大幅轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)。
六、債券市場(chǎng)
（一）投資端
1、利率債收益率
（1）國(guó)內(nèi)利率債收益率分析
與上月相比，本月中債國(guó)債價(jià)格指數(shù)下跌1.07%，10年期國(guó)債收益率上漲11BP至2.84%；10年期國(guó)開債收益率上漲12BP至3.12%，由于本月流動(dòng)性逐步收緊，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，疊加股市表現(xiàn)較好，利率債收益率持續(xù)上升。
圖四：2013年以來(lái)中國(guó)10年期國(guó)債、國(guó)開債和美國(guó)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)
圖五：2020年6月中國(guó)10年期國(guó)債、10年期國(guó)開債和美國(guó)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)
（2）美債收益率及中美利差分析
美國(guó)方面，如圖五所示，本月以來(lái)美國(guó)疫情雖仍未得到有效控制，但邊際影響逐漸趨于平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒也隨之平復(fù)，因此全月美債走勢(shì)較為平穩(wěn)，收益率中樞震蕩持平，中美利差隨著我國(guó)10年國(guó)債收益率的上漲而走闊，目前已接近歷史高點(diǎn)。
圖六：2008年以來(lái)中美利差走勢(shì)
圖七：2020年6月中美利差走勢(shì)
2、利率債期限利差
期限利差方面，6月底，10年期國(guó)債和1年期國(guó)債的利差為116BP，比4月底收窄24BP，目前位于歷史62%分位數(shù)；10年期國(guó)開債和1年期國(guó)開債的期限利差為129BP，比4月底收窄30BP，目前位于歷史81%分位附近。
圖八：6月份國(guó)債期限利差（10-1）與國(guó)開債期限利差（10-1）走勢(shì)
圖九：2013年以來(lái)國(guó)債（10-1）與國(guó)開債（10-1）期限利差走勢(shì)
從圖十和圖十一可以看出，就月末時(shí)點(diǎn)來(lái)看，資金利率階段收緊推動(dòng)下，短端利率上行幅度較大，帶動(dòng)期限利差顯著收窄。
圖十：2020年6月底與2020年5月底中債國(guó)債收益率曲線對(duì)比
圖十一：2020年6月底與2020年5月底中債國(guó)開債收益率曲線對(duì)比
本月局部地區(qū)應(yīng)請(qǐng)出現(xiàn)短暫反復(fù)，但整體影響繼續(xù)保持平穩(wěn)，國(guó)債及國(guó)開債收益率上行主要原因在于貨幣政策轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期落空，以及月末股市走強(qiáng)對(duì)資金的分流。短端上行幅度明顯高于長(zhǎng)端，期限利差收窄。
短期來(lái)看，10年國(guó)債收益率接近回到疫情前水平，但考慮到經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍不確定，目前市場(chǎng)調(diào)整幅度過(guò)大，后續(xù)若市場(chǎng)繼續(xù)下跌，則為較好的介入時(shí)機(jī)。需要注意的是后續(xù)股市的走向，若股市走強(qiáng)，債市仍將受到壓制。
3、信用債收益率
6月份信用債市場(chǎng)各評(píng)級(jí)各期限品種收益率相對(duì)5月數(shù)據(jù)變化如下：
一年期AAA、AA+、AA級(jí)中票收益率分別上行69BP、72BP、65BP至2.71%、2.87%、3.15%。
三年期AAA、AA+、AA級(jí)中票收益率分別上行82BP、48BP、51BP至3.16%、3.34%、3.80%。
五年期AAA、AA+、AA級(jí)中票收益率分別上行40BP、35BP、33BP至3.64%、3.93%、4.01%。
可以看出，與5月份相比，本月各評(píng)級(jí)各期限中票收益率普遍大幅上行，且中短期品種表現(xiàn)弱于長(zhǎng)期品種，評(píng)級(jí)越高的品種收益率上行幅度越大。我們認(rèn)為，本月信用債市場(chǎng)收益率的大幅上升，主要跟隨利率債走勢(shì)變化，即隨著流動(dòng)性階段收緊上行。
圖十二：AAA級(jí)各期限中票收益率走勢(shì)
4、信用利差
與5月份相比，信用債信用利差方面：
1年期AAA、AA+、AA中票信用利差分別走闊11BP、16BP、9BP至57BP、74BP、102BP，分別處于歷史22%分位、16%分位、6%分位。
圖十三：1年期各評(píng)級(jí)中票信用利差走勢(shì)
3年期AAA、AA+、AA評(píng)級(jí)中票信用利差分別走闊1BP、3BP、6BP至80BP、96BP、139BP，分別至歷史25%、11%、16%分位。
圖十四：3年期各評(píng)級(jí)中票信用利差走勢(shì)
5年期AAA、AA+、AA評(píng)級(jí)中票信用利差分別走闊6BP、持平、收窄2BP至106BP、135BP、176BP，分別至歷史31%、13%、29%分位。
圖十五：5年期各評(píng)級(jí)中票信用利差走勢(shì)
等級(jí)利差方面：
1年期（AA+-AAA）、（AA-AAA）、（AA-AA+）利差分別持平、收窄14BP、收窄7BP至17BP、45BP、28BP，分別為歷史13%、46%、72%分位。
圖十六：1年期中票等級(jí)利差走勢(shì)
3年期（AA-AAA）、（ AA+-AAA）、（AA-AA+）利差分別走闊4BP、1BP、3BP至64BP、18BP、46BP，分別至歷史46%、25%、71%分位。
圖十七：3年期中票等級(jí)利差走勢(shì)
5年期（AA+-AAA）收窄6BP至29BP，處于歷史43%分位，（AA-AA+）、（AA-AAA）利差分別收窄1BP、7BP至42BP、71BP，分別處于歷史43%、36%分位。
圖十八：5年期中票等級(jí)利差走勢(shì)
信用債市場(chǎng)總結(jié)：6月份，各品種信用債收益率顯著上行，且期限越短、評(píng)級(jí)越高品種上行幅度越大。信用利差大部分走闊，期限越短主體走闊幅度越大，等級(jí)利差變化幅度較小。我們認(rèn)為，信用債收益主要由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益上漲帶動(dòng)，主因在于流動(dòng)性收緊，且長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期將修復(fù)，以及股市階段走強(qiáng)，信用利差走闊。
短期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖以及股市走強(qiáng)，債市仍將被壓制，但考慮到目前政策核心在于寬信用，隨著收益率的進(jìn)一步走高，信用債將更具有配置價(jià)值，信用利差將保持穩(wěn)定。
（二）發(fā)行端
1、信用債一級(jí)市場(chǎng)
2020年6月份，信用債[2]市場(chǎng)發(fā)行情況具體如下：
表1：本月債券市場(chǎng)發(fā)行到期數(shù)據(jù)
起始日期 | 本月 | 上月 | |
發(fā)行只數(shù) | 1,483 | 976 | |
總發(fā)行量(億元) | 11,460.56 | 8,765.36 | |
總償還量(億元) | 7,974.10 | 6,686.30 | |
凈融資額(億元) | 3,486.46 | 2,079.07 |
圖十九：2019年7月以來(lái)債券市場(chǎng)發(fā)行與到期走勢(shì)圖
從表1和圖十九可以看出，本月全市場(chǎng)信用債發(fā)行只數(shù)與規(guī)模較上月顯著增加，凈融資量小幅增加。
表2：本月債券市場(chǎng)AA級(jí)以上評(píng)級(jí)債券發(fā)行數(shù)據(jù)
評(píng)級(jí) | 發(fā)行總額(億) | 金額比重(%) | 加權(quán)利率[3]（%） | 1年以下 | 1-3年 | 3-5年 | 5-7年 | 7-10年 | 10年以上 |
AAA | 5,356.87 | 59.78% | 2.33 | 2,834.60 | 225.50 | 1,404.00 | 765.20 | 36.87 | 90.70 |
AA+ | 2,058.90 | 22.98% | 3.25 | 545.20 | 205.80 | 408.70 | 870.60 | 28.60 | 0.00 |
AA | 1,545.59 | 17.25% | 4.63 | 113.40 | 76.52 | 475.70 | 770.37 | 90.60 | 19.00 |
合計(jì) | 8,961.36 | 100.00% | / | 3,493.20 | 507.82 | 2,288.40 | 2,406.17 | 156.07 | 109.70 |
表3：上月債券市場(chǎng)AA級(jí)以上評(píng)級(jí)債券發(fā)行數(shù)據(jù)
評(píng)級(jí) | 發(fā)行總額(億) | 金額比重(%) | 加權(quán)利率[4]（%） | 1年以下 | 1-3年 | 3-5年 | 5-7年 | 7-10年 | 10年以上 |
AAA | 5,072.30 | 67.98% | 2.61 | 2,349.80 | 411.50 | 1,402.50 | 803.50 | 30.00 | 75.00 |
AA+ | 1,350.33 | 18.10% | 4.08 | 356.30 | 152.50 | 337.40 | 497.13 | 7.00 | 0.00 |
AA | 1,039.24 | 13.93% | 5.10 | 101.20 | 37.50 | 320.19 | 547.55 | 32.80 | 0.00 |
合計(jì) | 7,461.87 | 100.00% | / | 2,807.30 | 601.50 | 2,060.09 | 1,848.18 | 69.80 | 75.00 |
由上表可知，本月發(fā)行品種中，各評(píng)級(jí)主體發(fā)債利率均較上月大幅上行，我們認(rèn)為，主要由于本月資金價(jià)格上行所致。
2、所處行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)
6月份，集團(tuán)發(fā)行15年期公司債，利率4.37%，較上次發(fā)行同期限品種中票利率上行43BP。具體如下：
企業(yè)名稱 | 企業(yè)性質(zhì) | 評(píng)級(jí) | 債券種類 | 發(fā)行時(shí)間 | 期限（年） | 利率（%） | 規(guī)模（億） |
陜煤集團(tuán) | 地方國(guó)企 | AAA | 公司債 | 6-08 | 7+5+3 | 4.37 | 40 |
此外，我們分別選取了煤炭、化工、電力三個(gè)行業(yè)內(nèi)的部分代表性企業(yè)發(fā)債情況與上月可比信息進(jìn)行對(duì)比，具體數(shù)據(jù)如下：
煤炭行業(yè)中，同煤集團(tuán)2709天超短融成本較上月高80BP。
化工行業(yè)中，延長(zhǎng)石油發(fā)行180天超短融成本較上月上行25BP。
電力行業(yè)中，國(guó)電投發(fā)行3年公司債成本較上月上漲47BP。華電集團(tuán)發(fā)行90天超短融成本上漲45 BP。270天超短融較上月成本漲6BP。
綜上所述，6月份，可比行業(yè)中，煤炭、化工、電力行業(yè)部分融資成本較上月有所上行，主要因?yàn)橘Y金市場(chǎng)邊際收緊所致，但整體來(lái)看，我們認(rèn)為所選行業(yè)整體融資環(huán)境處于寬松狀態(tài)。
表4：煤炭行業(yè)債券發(fā)行信息
企業(yè)名稱 | 企業(yè)性質(zhì) | 評(píng)級(jí) | 債券種類 | 發(fā)行時(shí)間 | 期限（年） | 利率（%） | 規(guī)模（億） |
同煤集團(tuán) | 地方國(guó)企 | AAA | 超短融 | 6-15 | 0.41 | 3.30 | 15 |
6-22 | 0.74 | 3.50 | 10 |
表5：化工行業(yè)債券發(fā)行信息
企業(yè)名稱 | 企業(yè)性質(zhì) | 評(píng)級(jí) | 債券種類 | 發(fā)行時(shí)間 | 期限（年） | 利率（%） | 規(guī)模（億） |
延長(zhǎng)石油 | 地方國(guó)企 | AAA | 超短融 | 6-28 | 0.49 | 1.50 | 20 |
表6：電力行業(yè)債券發(fā)行信息
企業(yè)名稱 | 企業(yè)性質(zhì) | 評(píng)級(jí) | 債券種類 | 發(fā)行時(shí)間 | 期限（年） | 利率（%） | 規(guī)模（億） |
國(guó)家電投 | 央企 | AAA | 公司債 | 6-08 | 3+N | 3.57 | 20 |
6-16 | 3 | 3.10 | 20 | ||||
超短融 | 6-12 | 0.36 | 1.22 | 20 | |||
6-12 | 0.35 | 1.20 | 24 | ||||
6-15 | 0.42 | 1.30 | 23 | ||||
6-19 | 0.35 | 1.20 | 16 | ||||
華電集團(tuán) | 央企 | AAA | 超短融 | 6-04 | 0.74 | 1.49 | 20 |
6-04 | 0.25 | 1.20 | 16 | ||||
6-16 | 0.16 | 1.65 | 20 | ||||
6-22 | 0.25 | 1.65 | 8 |
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[1]由于官方每月中下旬公布上月數(shù)據(jù)，截止發(fā)稿日6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，故報(bào)告數(shù)據(jù)為5月份
[2]報(bào)告內(nèi)信用債選取范圍包括公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短融及超短融、ABS（ABN）等。
[3]本處及下表所指加權(quán)利率均為以該品種債券發(fā)行規(guī)模占比為權(quán)重所計(jì)算的加權(quán)平均值。
[4]本處及下表所指加權(quán)利率均為以該品種債券發(fā)行規(guī)模占比為權(quán)重所計(jì)算的加權(quán)平均值。
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